豪悦股份产品质量被曝光数据打架疑招股书虚假陈述

  在这份豪悦股份14亿营收佳绩的背后，《壹财信》也发现了公司经营中存在的一些痼疾，毛利率低于同行中等水准，存货余额逐年上涨，产品被曝质量上的问题，而且令人惊诧的是，招股书还与国家企信网的官宣数据打架。

  作为一家生产个人卫生护理用品的代工厂，豪悦股份的自主品牌市场认可度低，其最近一年的出售的收益仅占到当期营收的10%左右。虽然2018年豪悦股份的营业收入突破了十亿大关，但是公司持续走低且低于同行的毛利率或将削弱其市场竞争力。

  报告期内，跟同行可比公司相比，豪悦股份的综合毛利率排位垫底。恒安国际近三年的综合毛利率分别是48.78%、46.91%、38.20%，维达国际的综合毛利率分比为31.66%、29.66%、28.14%，中顺洁柔的综合毛利率为35.92%、34.92%、34.07%，可比公司均值为38.79%、37.16%、33.47%。而豪悦股份在报告期内的综合毛利率为30.59%、26.90%、26.59%，不仅逐年持续走低，且远低于上述三家公司，也低于同行均值。

  2016年-2018年，无纺布、高分子吸水树脂、木浆、包装袋等原材料单价均出现持续上涨的情况。无纺布2016年的单价为13.25元/公斤，2018年涨到15.16元/公斤，价格持续上涨了14.42%；高分子吸水树脂2016年的单价为6.89元/公斤，2018年涨到10.52元/公斤，价格持续上涨了52.69%；木浆2016年的单价为4.26元/公斤，2018年涨到5.57元/公斤，价格持续上涨30.75%；包装袋2016年为0.24元/只，2018年涨到0.30元/只，价格持续上涨25%。其中，以高分子吸水树脂单价上着的幅度最大。原材料的价格持续上涨会导致企业的成本上升，未来企业的利润空间或将被缩小。

  豪悦股份资产负债率高企，或面临着一定的偿债风险。报告期内，同行可比上市公司中，恒安国际的资产负债率分别为56.77%、57.98%、62.76%，维达国际的资产负债率分别为56.62%、53.96%、54.22%，中顺洁柔的资产负债率分别为40.25%、47.44%、35.65%。而豪悦股份报告期内的资产负债率分别是87.51%、70.33%、61.62%，其中2016年和2017年的资产负债率明显高于上述三家公司，仅2018年略低于恒安国际。

  除此之外，公司的流动比率和速动比率也低于上述公司，短期偿还债务的能力指标偏低。

  连年攀升的存货余额无疑会对一个企业的运营效率造成影响。据招股书，报告期各期末，公司存货分别为9886.67万元、14103.16万元和18729.24万元，占流动资产的占比分别是43.71%、55.90%和47.27%，占总资产的占比分别是18.65%、21.23%和20.40%，公司存货占资产总额的比例比较高。与同行业可比公司比较，恒安国际2016年-2018年各年末存货占资产总额的比例为9.36%、8.83%、9.39%，维达国际2016年-2018年各年末存货占资产总额的比例为11.42%、16.07%、14.40%，中顺洁柔2016年-2018年各年末存货占资产总额的比例为9.33%、9.44%、16.66%。上述三家公司报告期内的各期末存货占资产总额的比例均低于豪悦股份。

  2017年，豪悦股份对外销售发生了重大变化，国内出售的收益远高于国外出售的收益。一家国内公司开始亮相在豪悦股份的前五大客户名单中。凯儿得乐(深圳)科技发展有限公司及其关联方(以下简称凯儿得乐)从无名小卒一跃勇夺桂冠。

  报告期内公司前五大客户出售的收益为7746.15万元、34465.49万元和74887.91万元，占公司出售的收益占比分别是16.66%、45.29%和51.66%，前五大客户收入占比趋向集中，其中凯儿得乐出售的收益占比提升最快。

  2016年，凯儿得乐还未出现在前五大客户名单中，2017年已经强势夺得第一大客户的宝座，占当期营业收入的比例达35.06%。2018年，凯儿得乐蝉联桂冠，出售的收益占豪悦股份当期营收的33.29%。

  不过，2017年7月，凯儿得乐被媒体曝光存在产品质量上的问题。一位魏姓女士在给孩子购买的凯儿得乐纸尿裤中发现有虫子。该纸尿裤的包装上标注着由艾斯贝尔(香港)邮箱公司及凯儿得乐(深圳)科技发展有限公司联合出品，中国大陆生产基地为杭州豪悦实业有限公司(豪悦股份前身)。显然，作为供应商的豪悦股份或难辞其咎。

  早在2015年2月15日，豪悦股份一天之内收到杭州市公安消防支队余杭区大队的两份行政处罚决定书。

  2019年1月19日，根据杭州市余杭区人民政府网站公示的《2018年第四季度一般排污单位抽查计划》公告中，杭州豪悦实业有限公司的抽查结果为察觉缺陷待后续处理。

  除了豪悦股份的核心产品婴儿纸尿裤质量被曝出现一些明显的异常问题，其信息公开披露工作也疏忽大意，或存在虚假陈述。

  据招股书，豪悦股份与海通恒信国际租赁股份有限公司(以下简称海通恒信)签订的两份融资租赁合同中租金总额与官宣数据打架。编号为L16A1495的融资租赁合同中，招股书披露的租金总额为4468.67万元，巧合地与编号为L18C0223的合同租金总额相同。而国家企业信用信息公示系统官网显示，该合同的租金数额为4000万。另一份与海通恒信签订的编号为L17C0236的融资租赁合同中，招股书披露的金额为2010.90万元，但是企信网显示的是1800万元。两份合同披露的金额与官宣数据相差679.57万元。