【48812】鼎龙股份：增资扩产IC光刻胶电子资料渠道再下一城（方正证券研报）

  鼎龙股份对全资子公司鼎龙（潜江）新资料施行增资并以增资扩股方法引进两家职工持股渠道及一家新进出资方一起出资建造年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目，增资后公司持有潜江新资料股比将由100%变为75%。

  光刻胶——晶圆制作及封装中心资料，海外厂商垄断商场。依据CEMIA计算，2022年我国IC光刻胶商场规模33.6亿元，yoy+13.5%，其间KrF光刻胶14.1亿元，ArF和ArFi光刻胶8.1亿元，KrF与ArF光刻胶算计占比超越66%。估计到2025年，我国IC光刻胶商场规模将增加至37.6亿元，KrF与ArF光刻胶商场规模将同步增加，估计2025年将到达25.0亿元。依据TECHCET数据，JSR、TOK、信越化学、杜邦、住友化学、富士等日本、美国厂商占有2021年全球半导体光刻胶90%以上商场。近年来国产厂商继续打破，彤程新材、华懋科技、晶瑞电材、鼎龙股份等公司已别离在部分KrF、ArF、g/i线光刻胶获得打破。但整体来讲国内涵相对先进制程所需求的KrF、ArF、EUV光刻胶范畴国产化率仍有较大提高空间。

  （1）公司具有高端晶圆光刻胶质料自主组成的技能才能，打造自主可控供应链：鼎龙具有超20年有机组成、高分子聚合、资料工程化、纯化等技能堆集，已具有独立开发高端晶圆光刻胶功用单体，主体树脂和含氟树脂（浸没式ArF光刻胶的中心组分），光致产酸剂、淬灭剂及其它助剂等光刻胶上游原资料的才能。经过自主组成光刻胶中心原资料，公司产品在高效开发和产业化方面安稳快速放量奠定坚实根底。

  （2）公司具有进口代替类要害光刻胶产品老练的开发经历，5款光刻胶产品已送样。公司已成功开宣布半导体CMP抛光垫、抛光液，面板YPI、PSPI等多款“卡脖子”进口代替类要害资料。到2023年12月25日，鼎龙已开宣布13款高端晶圆光刻胶产品，包括6款浸没式ArF光刻胶和7款KrF光刻胶产品，并有5款光刻胶产品已在客户端进行送样，这中心还包括1款能到达ArF极限分辨率37.5nm的光刻胶产品和1款能到达KrF极限分辨率120nm L/S和130nm Hole的光刻胶。首先推向商场的几支产品鄙人游客户端的体现获得了客户的认可及好评，商场反应正向。

  （3）公司具有丰厚的半导体资料产业化经历及客户根底。公司已提早储藏多台光刻胶要害量产设备，其间包括多台浸没式ArF光刻胶无法代替的量产设备。现在公司已基本完结单体、树脂、光致产酸剂、淬灭剂组成的小规模混配线吨KrF/ArF光刻胶产业化项目有望力求24Q4建造完结。公司已与高端晶圆光刻胶产品下流客户—国内干流晶圆厂建立了杰出的客情联系，为新产品研讨开发、验证及未来量产供给有力支撑。

  鼎龙一直重视研制，在榜首成长线CMP抛光垫逐渐在国内外同步发力期间，根据有机组成、高分子组成、无机非金属纳米资料等前期打印复印耗材堆集的相关底层技能，环绕国内具有必定商场空间、商场格式较好的产品做布局，当时多种电子资料产品已逐渐打破进入放量阶段，推进公司天花板及未来空间的开展，泛半导体资料渠道诞生。咱们估计公司2023-2025年别离完成盈余收入28.4/31.9/37.7亿元，归母净利润3.1/5.1/7.2亿元，给予“强烈推荐”评级。