太平洋：给予蓝晓科技买入评级目标价位1400元

  2021-08-21太平洋证券股份有限公司陶贻功对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《吸附材料高增长：新能源空间大，高新领域技术强、国产替代空间大》，本报告对蓝晓科技给出买入评级，认为其目标价位为140.00元，其2021-08-20收盘价为94.0元，预期上着的幅度为48.94%。

  金属资源等引领吸附材料高增长、出口增长强劲国际化迈上新台阶。 报告期吸附材料实现销量 1.53 万吨，同比增长 72%； 实现收入 4.03亿元，同比增长 45%， 从细致划分领域看，金属资源板块实现收入 6655 万元，同比增长 40%；生物医药板块实现收入 5592 万元，同比增长 6%；水处理与超纯化板块实现收入 14482 万元，同比增长 85%；节能环保板块实现收入 5191 万元，同比增长 67%；食品与植物提取板块实现收入 3054 万元，同比下降 14%；化工与工业催化板块实现收入 3753 万元，同比增长 58%。 吸附分离材料是公司的核心业务，也是公司系统集成业务的重要支撑，其在各领域的多点开花彰显公司产品、技术实力受到不相同的领域的高度认可，也将支撑公司整体业务的持续发展。在疫情等诸多不利影响之下， 公司海外业务实现出售的收益 1.43 亿元，增长 91.22%， 保持良好的发展势头。已拓展覆盖到包括欧洲、亚洲、南美、非洲、北美等地区，销售布局渐次形成，国际化迈上新台阶。

  以盐湖提锂为龙头，新能源金属板块多点开花；产业化梯次展开打开大市场空间： 盐湖提锂领域的三大项目（藏格锂业 10000 吨吸附单元、锦泰项目 3000 吨整线 吨技术改造）均已顺利投产运行。三大项目的技术攻关及实践，使得公司可针对中、高、低不同品位的卤水提供不同方案，技术辐制、回收、除硼、矿石锂除杂等多重维度；项目经验及技术全面性处于全球领先位置。

  报告期公司签订多个中试项目，包括：盐湖股份“盐湖沉锂母液高效分离中试实验研究项目”等新技术型中试项目，中蓝长华设计院（比亚迪） 600 吨碳酸锂中试和配套除硼中试生产线吨/年 ED 浓水深度除镁成套装置等规模化工业项目。

  公司同样努力布局海外市场，公司研发出锂钠分离吸附剂及成功申请两项锂钠分离发明专利，上述技术在海外盐湖提锂领域有较大应用潜力，目前公司已开拓 SQM（智利）、 Ansson（美国）、 Vulkan（欧洲）等多个海外客户并签订多个中试合同。

  目前公司在手 10 多个盐湖提锂中试项目，未来有望逐步落地为商业合同。我们测算， 30 万吨盐湖提锂产能对应市场空间将在 200 亿以上。新能源、 半导体产业等新兴起的产业对稀贵金属需求旺盛， 公司在相关领域已形成梯次发展的格局，有望给企业来提供持续增长动力：提镍：公司报告期获得海外客户近 4000 万元吸附材料及系统装置的整体解决方案订单； 钴回收： 公司在刚果（金）获得整线合同； 提铀：已在非洲矿实现年度稳定供货； 提金： 在欧洲和非洲形成百方级别的吸附剂稳定供货； 提钒、提钪： 已形成稳定客户群并贡献千万元级别的营收； 提铼、钨等也有小批量销售。

  生命科学板块形成体系化、梯次化发展格局，实现国产替代彰显技术高度。 在生命科学领域，公司产品分为纯化类和载体类， 产品方向定位为高技术、市场空间大、高度垄断的品系。目前公司已形成两大体系 80多个品种；已建成年产 20000L/年生命科学软胶产品生产设施。生命科学板块形成多品系新品储备、 梯次且有序量产的发展状态， 部分产品已实现量产并稳定销售，形成业绩贡献来源：固相合成载体用于多肽类药物合成，已形成量产，年度贡献千万元级别出售的收益。微载体用于细胞培养，本年度开始形成产业化订单。 药用粉末树脂已通过客户认证并已形成出售的收益。核酸载体已获客户认可，正在慢慢地开发国内外客户群。此外，新型多肽药物用固相合成载体、核算检验测试、蛋白分离纯化、 DNA 载体等均有项目立项在研，部分品种获得阶段性突破。

  报告期内，公司部分产品实现了国产替代，打破了国外产品在国内市场的垄断地位： 微载体产品 LX-MC-dex1，对标 Cytiva（原 GE 生命科学）已进入工业化应用，开始服务于国内医药企业；色谱填料丁基 4B，已进入中试验证阶段，为国产品牌产品突破；层析介质 SeplifeG50SF，用于微凝胶柱血液检验测试领域，实现了国产品牌的产品突破与应用；层析介质 CM Seplife C50 和 DEAESeplife A50，用于血液制品纯化领域，

  实现国产品牌的产品突破， 部分产品实现量产并稳定商业化销售。均粒技术打破国外垄断，电子级、核级超纯水制备产业化在即。 公司完全自主知识产权的喷射法均粒技术已于 2019 年 7 月实现量产，均粒系列吸附材料用于半导体领域超纯水制备， 可实现电子级超纯水系列吸附分离材料的进口替代， 解决产业链超纯水“卡脖子” 技术环节，符合产业链供应链自主可控的国家战略。

  基于均粒技术的系列吸附材料具备优异的动力学性能、运行压差小、强度高等特殊性能，适用于对吸附分离要求严苛的工业领域。电子级和核级超纯水制备就是典型的应用领域。喷射法均粒技术是目前行业获取电子级均粒树脂的主流技术路线，一直为少数国外公司垄断。公司抛光均粒树脂生产的电子级超纯水出水水质稳定， 电阻率不低于18.18MΩ·cm，完全满足 ASTM（ American Society for Testing andMaterials，美国材料与试验协会）出水指标。报告期内，公司在电子级和核级吸附分离材料领域产生实质业务，逐步开展合作。与京东方体系合作，已完成树脂性能测试、出水水质测试过程，开始提供面板生产用超纯水抛光树脂 Monojet 6150U，逐步试行工业化国产替代。 与光电、面板及核电企业组织中试及小规模销售，与国内芯片厂家的测试及技术洽谈也在进行中。

  预计公司 2021~2023 年净利分别为 3.09 亿元、 3.92 亿元、 5.13 亿元，对应 PE65/51/39 倍。 公司研发创造新兴事物的能力强、技术优势显著；盐湖提锂等新能源、半导体相关金属提取领域有望迎来爆发， 维持“买入”的投资评级。

  证券之星估值分析提示蓝晓科技盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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