环氧树脂半年度总结：上半年市场区间震荡下或价格振幅有限

　　导语：2024年上半年，国内环氧树脂市场呈现高位整理后弱势下跌再区间震荡的趋势。需求端未有持续性改观，成本及供应面作用下价格波动幅度有限。下半年走势来看，成本面支撑仍存，供应端暂无有效增量预期，但考虑到需求端增长有限，持续性上涨行情难出现，预计价格或将继续维持中低位，走势先涨后跌，振幅有限。

　　上半年国内环氧树脂市场整体呈现高位整理后弱势下跌再区间震荡的趋势，其走势与我们在《2023-2024中国环氧树脂市场年度报告》中预测有所差异，受国内需求偏弱因素影响，环氧树脂3-5月价格低位波动，造成我们对于高值时间节点的判断出现偏差。2024年1-6月份，国内华东环氧树脂E-51（承兑价,送到,含税,桶装,汽运，下同）均价为13574.39元/吨 ,较上年同期下跌7.91%（见图1）。6月28日国内环氧树脂E-51收于13500元/吨，该价格较年初下跌2.53%（见图2）。

　　以华东环氧树脂E-51代表，具体来看，1月原料成本支撑变化不大，市场需求维持刚需，需求释放有限，市场交投气氛无明显起色，环氧树脂价格以整理为主。2月原料支撑先强后弱，多数下游因春节假期原因开工较低，需求清淡，环氧树脂价格出现小幅上行后整理，最高点均价出现在2月下旬，为13950元/吨。3月，环氧树脂整体原料成本支撑力度减弱，树脂出货不畅，价格震荡下行。4-5月份，原料双酚A上涨明显，树脂成本支撑增强，吸引部分下游入市刚需采购，树脂报盘跟涨原料，价格触底后震荡上行，低点均价出现在4月初，为13100元/吨。6月，下游月内新单买气难有明显改观，买盘维持刚需为主，采购心态谨慎，对后市信心不足。整体原料成本略增强，对环氧树脂价格起到一定托底作用。月内部分卖盘依照订单情况适当让利出货，市场新单商谈重心大稳小动。

　　上半年环氧树脂市场区间震荡，与成本端支撑乏力、市场供给增加及下游及终端需求偏弱有较为直接的关系。

　　环氧树脂的原料最重要的包含双酚A及环氧氯丙烷，2024年上半年两大原料价格环比涨跌互现，整体原料成本对环氧树脂支撑乏力。

　　2024上半年，国内双酚A呈现区间震荡趋势，震荡区间主要在9000-10000元，6月呈现震荡上涨态势。2024上半年双酚A市场运行高点出现在6月末，价格在10200元/吨。根本原因，一方面成本支撑偏强，上游纯苯高位带动主要的组成原材料苯酚价格重心向上，另一原料丙酮受供需紧平衡支撑价格也处于高位，成本居高不下，双酚A厂商成本压力下挺价意愿明显；另一方面，受双酚A行业持续亏损影响，自4月起部分双酚A生产企业主动降低装置负荷或接连停车检修，截至年中，双酚A社会库存去化有所成效，现货资源流通量偏紧，对双酚A价格也起到支撑作用。不过，由于一季度双酚A国产量宽幅增加，而需求增速缓慢，导致在3月末双酚A价格下探至上半年低点，商谈走低至9150元/吨。

　　2024年上半年，中国环氧氯丙烷市场区间整理后弱势下跌趋势。2024年上半年环氧氯丙烷市场运行的高点出现在1月，市场日均价高点为8400元/吨。一方面原料甘油价格出现小幅上涨，甘油法成本支撑表现略增强，而另一方面主要是1月上旬浙江及山东部分工厂装置停车检修，其余工厂多交付长约及前期订单，现货库存偏低，部分地区因工厂检修或开工负荷受限，市场内现货量偏紧，然此阶段终端需求相对有限，下游工厂多刚需采购，需求支撑力度一般，在供需两淡局面下价格窄幅区间波动。2-6月，下游环氧树脂及终端需求低迷，出货放量不佳，成品库存高位波动，对原料环氧氯丙烷维持刚需采购，因此需求支撑乏力局面下，环氧氯丙烷价格逐渐下探至低位。期间，部分甘油法工厂仓库存储上的压力下停车，零星丙烯法工厂成本压力下技改转产环氧丙烷，但供应端变化对需求偏弱市场难有明显提振，价格延续下行趋势。上半年，环氧氯丙烷最低价格在6月，低点日均价为7125元/吨，也刷新了2019年以来价格的低点。

　　上半年双原料价格环比涨跌互现，整体成本端支撑小幅走软，环氧树脂价格跟随成本端做调整。每生产一吨环氧树脂E-51需要消耗0.68吨双酚A和0.56吨环氧氯丙烷，上半年华东地区双酚A市场均价在9680元/吨，较去年同期窄幅下跌0.49%。而华东市场环氧氯丙烷均价约7846.07元/吨，较去年同期下跌7.54%。2024年上半年环氧树脂E-51平均成本为13770.55元/吨，较去年同期下降2.35%，故原料端在部分时间段也对树脂价格存在一定的拖累影响。截至6月28日，环氧树脂E-51平均理论毛利为-196.16元/吨，较去年同期减少60.19%。

　　供应方面，2024年上半年环氧树脂市场产能保持增长趋势。上半年环氧树脂新增铜陵善纬7.5万吨/年装置以及河南三木10万吨/年装置，部分原计划上半年投产装置因市场盈利状况不佳等因素选择延期投产，上半年共计有17.5万吨新产能投产释放，环氧树脂市场供应能力逐步提升。上半年环氧树脂E-51行业平均开工负荷在52%附近，较去年同期下跌4个百分点；1-6月份环氧树脂产量约为84.24万吨，同比增长16.82%。此外，1-6月份环氧树脂进口约7.15万吨，较去年同期减少12.27%，根本原因是环氧树脂国内供给充足，进口量较少。上半年，多数生产企业春节期间停车放假，开工负荷降低明显。3月部分生产企业出货不畅，仓库存储上的压力下开工负荷维持中位附近，4-5月原料上涨带动环氧树脂订单相对好转，工厂开工负荷提升，然原料成本传导渐显不畅，行业生产亏损增加，部分装置停车检修或降负荷运行。总的来看，2024年上半年开工负荷环比降低，但因产能基数的扩大，总产量同比仍有增加。

　　环氧树脂应用在涂料、电子电器、复合材料等终端方面，因此终端市场的需求变化也是大多业者关注的重点，据国家统计局数据统计，1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%。房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%。房屋竣工面积22245万平方米，下降20.1%。终端房地产市场表现疲弱，建筑及户内涂料行业订单同比减少，环氧树脂在建筑涂料、户内涂料等方面需求量下降明显，进而影响环氧树脂订单情况，导致需求支撑乏力。上半年环氧树脂表观消费量约为77.28万吨，较去年同期增加4.18%。然供应端增幅大于需求端，需求端对环氧树脂价格支撑力度有限，造成上半年环氧树脂价格的范围震荡运行。

　　下半年，影响环氧树脂市场运行的重要的因素仍在于供需基本面以及原料成本方面的变化。

　　油价变化对环氧树脂业者操盘心态存在某些特定的程度影响。下半年宏观数据、地缘问题及消费旺季能否落地是影响油价变化的重要的因素，预计油价在下半年呈现三季度走强、四季度回落的趋势。三季度着重关注实际的需求表现，若旺季预期落空，油价存在较大下行风险。四季度在供应增加、需求下降的情况下，油价也许会出现年内最低值。此外，今年原油和成品油库存水平均较去年明显回升，油价上方“天花板”大概率低于去年9月水平，但警惕地缘风险重回视野造成油价超预期上冲。总的来看，油价变化仍将在成本面给予大宗产品方向指引，下半年环氧树脂价格变化在大方向上或将与油价变化趋势基本一致。

　　双酚A方面，预计下半年双酚A市场行情报价或先扬后抑。成本高位将阶段性提振双酚A价格和持续支撑市场底部价格，而在供应增速快于需求增速趋势不变的预期下，市场上升空间将受限，预计下半年华东双酚A价格运行区间在9300-10500元/吨。而环氧氯丙烷方面，预计下半年环氧氯丙烷市场低位波动的走势，具体表现为7-8月价格低位小幅波动，9-10月价格窄幅上行，11-12月价格偏弱走软，主流价格运行区间或在7180-7600元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在12月份。下半年整体原料成本波动总体有限，具体来看预期三季度增强，四季度有所走弱，对环氧树脂价格存在一定支撑。

　　2024年下半年环氧树脂装置预计新增产能33万吨，目前终端消费延续清淡，下半年终端需求预期难有明显好转，加之环氧树脂市场整体盈利水平偏弱，部分新增产能或保持观望态势，等待利润及需求好转，新增产能对市场供应端的实际贡献度有限，环氧树脂行业开工或较上半年变动不大，市场供需错配局面维持。而下半年需求方面，7-8月进入夏季传统需求淡季，终端开工不高，树脂市场维持刚需，预计7-8月环氧树脂需求偏弱，价格延续低位运行。进入“金九银十”传统需求旺季，终端行业开工负荷或有提升，对环氧树脂需求增加，环氧树脂市场开工预期提升，需求端相对好转，年底下游进入传统淡季或继续降温。总的来看，下半年环氧树脂需求对市场提振有限，下游及终端采买节奏或维持刚需，业者心态保持谨慎，故对环氧树脂价格支撑力度有限。

　　环氧树脂价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为节前备货及传统旺季价格持续上涨概率大，其他月份价格下降概率大。其中1-2月下游春节前备货需求集中释放支撑树脂价格；9-10月进入“金九银十”传统消费旺季，价格持续上涨概率较大；3-5月及11-12月逐渐进入消费淡季且环氧树脂下游多消化前期备货原料，采购积极性偏低，市场行情报价出现下跌的概率较大。预计今年下半年环氧树脂市场依然将延续上述季节性波动规律，呈现三季度窄幅上涨，四季度偏弱走软的趋势。

　　延续《2023-2024中国环氧树脂市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，但预期的价格重心较年报中向下调整，预计下半年环氧树脂市场呈现窄幅上涨后偏弱走软的趋势，下半年整体价格波幅相对有限，主流价格运行区间或在13000-14000元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在12月份。

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